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　　21世纪资源研究院研究员 董鹏

　　锂盐行业的高景心胸，正在吸引越来越多的资源进入，譬如海南矿业(601969,股吧)便设计新建2万吨氢氧化锂产能。

　　只是，钱并欠好赚。

　　等到海南矿业产能释放时，公司或将面临极为猛烈的竞争。

　　据21世纪资源研究院统计，包罗天齐锂业(002466,股吧)、中矿资源(002738,股吧)等上市公司在内，明确今年三季度或者年底前设计投产的锂盐产能，合计高达16.4万吨。

　　这是什么看法？

　　百川盈孚锂行业剖析师冯颖给出的数据，2020年底海内碳酸锂产能46.9万吨、氢氧化锂产能23.95万吨，锂盐合计产能70.85万吨。相当于，仅今年下半年，海内新投产锂盐产能将泛起23.15%的增进。

　　与伟大产能相悖的是，锂盐企业产能行使率处于低位。2020年，海内碳酸锂产能行使率不足4成，赣锋锂业(002460,股吧)碳酸锂近57%的产能行使率已处于行业前线。

　　21世纪资源研究院研究显示，虽然在今年锂盐产物价钱大幅上涨、终端需求发作的靠山下，各家生产企业正在全力放量，然则焦点问题却在日益主要的质料端。

　　伟大产能与质料紧缺共舞

　　8月19日，中矿资源年产2.5万吨电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂生产线项目建设完毕，并乐成焚烧投料试生产运营。

　　这只是下半年海内锂盐新增产能的一部门。

　　仅从三季度的新增产能来看，还包罗了盐湖股份旗下蓝科锂业的2万吨电池级碳酸锂项目、天宜锂业一期2万吨电池级氢氧化锂技改项目，以及永兴质料(002756,股吧)和融捷锂业的电池级碳酸锂项目。

　　预计年内投产的天齐锂业、天宜锂业和盛新锂能三家，新增产能所有为氢氧化锂。

　　其中，天宜锂业为二期2.5万吨电池级项目，盛新锂能子公司遂宁盛新首期2万吨氢氧化锂项目，预计今年年底或明年年头建成。

　　天齐锂业为澳洲奎纳纳一期2.4万吨项目，公司最新亮相为“力争2021年底实现项目全线融会并投入运行”。

　　上述新投产项目所有盘算在内，合计产能跨越16万吨。

　　固然，产能不即是产量，产能释放需要一个爬坡的历程。锂盐差异于其他商品，投产后还需举行装备、手艺调试以保证产物的一致性，完全达产往往需要12个月左右的时间。

　　而随着锂盐产能的逐步释放，其对质料的需求也处于缓慢增进状态。

　　需要指出的是，上述新建产能中，除蓝科锂业使用盐湖股份的老卤、天齐锂业使用澳洲格林布什锂精矿外，部门企业所需质料仍需外购。

　　仅以中矿资源为例，公司旗下加拿大TANCO矿区正在恢复开采，原矿生产规模12万吨/年，然则在上述2.5万吨锂盐产能投产后，加上扩建的6000吨氟化锂产能，公司锂盐总产能达3.1万吨。

　　对此公司人士近期亦示意，“TANCO矿区只能提供部门质料，锂辉石仍然需要一定比例的外采，公司也已签署了响应的包销协议。”

　　反观质料供应结构，锂辉石占比最高，其次为盐湖、锂云母。即便盐湖、锂云母有所增量，下半年亦难以填补锂精矿的供应缺口。

　　锂辉石主产地和主要出口国为澳大利亚，品位、储量、产量排名靠前的锂资源已锁定完毕，如格林布什锂矿只供应天齐锂业、美国雅宝两家股东，马里昂山锂矿则由赣锋锂业包销。

　　由于主要矿山已通过控股、参股，或者签署包销协议的方式掌握在锂业巨头手中，西澳真正进入市场流通的锂精矿十分有限。

　　多重因素推动下，锂精矿供应已经最先吃紧，价钱延续上涨。

　　“即便年内新增产能顺遂投产，然则从第一袋产物出来到大规模生产仍需时间，预计对年内锂盐供应名目不会发生显著影响。”冯颖以为。

　　相比之下，短期主导行业运行趋势的焦点在质料端，而非产能端。

　　锂盐企业盈利弹性将分化

　　“有锂走遍天下”的说法，更准确的说法应该是“有锂矿走遍天下”。

　　就锂盐产物来看，整个二季度碳酸锂价钱维持高位震荡，然则自8月以来，该产物价钱最先了新一轮的上涨。

　　生意社碳酸锂行业剖析师曲琳给出的价钱显示，8月25日，工业级碳酸锂报价区间为10.3万―11万元/吨，电池级报价区间为10.8万-12.5万元/吨。

　　而在8月初，工业级碳酸锂市场成交价尚维持在8.9万元/吨。

　　锂盐价钱二次上涨的缘故原由，就包罗了质料锂精矿价钱快速上行，对锂盐生产企业成本端的抬升影响，这将直接影响锂盐生产企业的盈利能力。

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　　SMM数据显示，8月18日，锂辉石精矿（6%品位中国到岸价）均价875美元/吨，较去年年底涨457.5美元/吨，年内暴涨109.6%。

　　成本端快速抬升，锂盐生产企业盈利能力面临分化。

　　一种是，拥有上游锂矿、中游锂盐产能的“矿+盐”型企业，得益于全产业链的成本优势，其利润率提升幅度显著更强。

　　另一种是，只有锂盐产能，质料需外购或者少部门自给的企业，将直面锂精矿上涨后利润空间被压缩的难题。

　　作出上述判断的依据为，锂盐产物生产的成本组成。

　　仅以锂辉石生产碳酸锂为例，成本主要由锂精矿和加工成本组成，每生产1吨碳酸锂需消耗8-9吨锂精矿，加工成本约为1.7万-1.8万元。

　　21世纪资源研究院凭证上述尺度估算，2020年底，碳酸锂每吨生产成本约为4.37万元/吨，而当锂精矿价钱上涨至当前近900美元价钱后，生产成本已升至6.8万元/吨。

　　这对于已经通过参股、控股或者签署包销协议的“一体化”龙头而言，则可以通过协调内部采购价钱，一定水平上降低锂精矿的上涨影响。

　　就部门将锂精矿销售并表的企业而言，由于其开采成真相对稳固，则可以尽享下半年锂精矿价钱上涨的盈利，未来财报该项营业毛利率注定大幅增添。

　　换言之，只要锂精矿和锂盐价钱上涨，上述企业利润总量就将维持扩张状态。

　　相比之下，质料自给占对照低的锂盐企业，不仅需要高价外购，在锂精矿整体供应吃紧的情形下，自身产能甚至泛起“吃不饱”的情形。

　　至于可能闲置的大量新增产能，未来亦不清扫将成为“代工”角色的可能。

　　近期，便有一家锂盐生产企业向21世纪资源研究院反馈称，公司正在寻找一些代工的时机。

　　可能是海内锂精矿供应最为足够的天齐锂业也曾公然示意，“泰利森锂精矿凭证天齐和雅保两位股东的需求举行设计生产，公司会连系下游锂盐供需状态和价钱回升情形合理思量是否接纳代加工的形式。”

　　只是，代工方的利润无非只有加工费，利润率远远无法与自有矿企业相比。

　　三季度盈利继续看涨

　　虽然现在锂盐企业半年报尚未披露完毕，头部公司都拖到最后两天宣布，然则已知数据足以验证行业增进逻辑。

　　详细显示在量、价两个层面的动员。

　　价钱不用多说。

　　2020年上半年碳酸锂均价4.64万元/吨，2021年上半年均价升至8.19万元/吨。

　　自有矿锂盐企业，成本端牢靠，价钱上涨部门险些都是利润；外购矿企业，产物每吨上涨3.55万元，幅度大于成本2.4万元，利润率同样保持提升，幅度略小而已。

　　产销数据更不用说，在产物利润率快速反弹和下游需求兴旺的推动下，锂盐企业都在全力释放产能。

　　在被问及今年产能释放情形时，赣锋锂业人士近期亦给出了“上半年产能行使率比去年高”简直定性回答。

　　另以盛新锂能半年报为例，上半年锂盐产物产量1.85 万吨，同比增进150.24%，销量1.77万吨，同比增进324.35%。

　　落实到盈利能力层面，该公司锂盐产物销售收入9.9亿元，同比增进484.20%，毛利率由亏转盈至36.24%。

　　其他公司半年报未披露云云详细，然则锂盐营业收入同样泛起大幅增添，中矿资源锂盐营业收入增163.88%、江特电机(002176,股吧)碳酸锂产物收入增251.59%。

　　收入增幅大于产物价钱增幅部门，即是可能是来自于公司产、销量的增添。

　　需要指出的是，受到锂精矿上涨带来的成本支持、三季度动力电池质料需求增添和市场供应主要等多方面因素影响，三季度锂盐价钱再次上行。

　　其中，氢氧化锂7月初价钱为9.4万元/吨，8月26日价钱为11.9万元/吨，同期碳酸锂价钱则从8.8万元/吨涨至10.8万元/吨。

　　连系上述产物涨价驱动企业收入、利润率提升逻辑来看，今年三季度锂盐企业整体盈利能力将较二季度进一步提升。

　　详细到上市公司，21世纪资源研究院以为，具备矿端优势的一体化锂盐生产企业，在成本端快速攀升的靠山下，业绩弹性将显著高于自给率不足、外采质料的锂盐企业；不清扫锂矿资源厚实企业会追求代工的可能。

　　行业中期增进趋势依然向好，然则二级市场颠簸风险也不应忽视。

　　虽然不清扫这一焦点赛道继续拥挤、二级市场风险偏好进一步上升的可能，然则就行业景心胸所处位置而言，已经棋至中局。

　　仅以碳酸锂历史价钱为例，当前近11万元/吨的价钱，亦处于2017年至今价钱颠簸区间50%分位稍上的位置。

　　（编辑：李新江）